"КАК ПОСТРОИТЬ МИНИ-НПЗ С ПОМОЩЬЮ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ?"
Айс Шараев, ГК «Финематика»
2008г.
журнал «Нефтегазовая вертикаль, №16
«Хочу построить мини-завод по переработке газового конденсата мощностью 100 тыс. твг. Есть собственный бизнес, не связанный с нефтепереработкой, но своих денег на строительство мини-НПЗ все равно не хватает». При этом инициатор проекта строительства мини-НПЗ уже вник в тонкости бизнеса нефтепереработки и разработал план реализации проекта. Инициатор даже оплатил проектирование мини-НПЗ, достиг предварительных договоренностей с поставщиками сырья и потребителями нефтепродуктов, арендовал удачную площадку для будущего предприятия и собрал все необходимые документы. Осталось только найти деньги и начать строить. Так что же делать инициатору? Каким образом лучше всего привлечь недостающие средства в проект строительства мини-НПЗ? Можно попытаться найти партнера по реализации проекта, менее стесненного в денежных средствах, но это будет означать, что у мини-НПЗ появится совладелец, и, не исключено, что мажоритарный. Выходом для инициатора, не желающего ни с кем делиться плодами своего интеллектуального труда и предпринимательского таланта, может стать привлечение проектного финансирования, как правило, банковского. Процентные ставки по кредитам высокие, что исходит из повышенных рисков для финансирующей стороны. Взамен инициатор после погашения кредита получает в собственность весь бизнес целиком. Привлекательность проектного финансирования при строительстве мини-НПЗ очевидна и подтверждается успешным опытом применения этого механизма в России.
Проектное финансирование (ПФ) учебниками определяется как «финансирование проекта, в котором источником возврата вложенных средств служат доходы этого же проекта», то есть средства выделяются под будущие денежные потоки проекта. В России классическое проектное финансирование встречается редко. Чаще всего в нашей стране под этим термином подразумевают либо финансирование проекта, либо ПФ с элементами корпоративного финансирования, т.е. под общие риски текущего бизнеса.
Особенность ПФ заключается в отделении рисков проекта от текущего бизнеса инициатора. Этим оно и отличается от «финансирования проекта», в котором используются денежные потоки действующего бизнеса, а проект и текущий бизнес рассматриваются в качестве единой структуры. Условно говоря, если предприниматель решил построить новый производственный цех в дополнение к уже имеющемуся, а источником выплат по кредиту в будущем будет выручка не только от строящегося, но и от действующего – считайте, что это «финансирование проекта». Однако для России, если потока действующего цеха не хватает для возврата кредита (например, в случае неудачи по новому цеху) и это известно кредитору до начала проекта, то такое финансирование можно считать проектным.
Как правило, проектное финансирование предоставляют банки. Интерес кредитора в проектном финансировании определяется увеличенной доходностью из-за повышенного риска. Кроме того, в случае ПФ неприменим принцип общекорпоративных процентных ставок. Это означает, что каждый проект имеет индивидуальные условия финансирования. Например, появление нового инициатора с абсолютно аналогичным проектом все равно будет означать совершенно новый проект для кредитора, при рассмотрении которого вряд ли он примет во внимание процентные ставки, под которые получил кредит предыдущий предприниматель.
Любое заемное финансирование требует обязательного обеспечения. Кроме того, важная особенность ПФ заключается в необходимости обеспечить финансируемый проект минимум на 30% собственными средствами, желательно в денежной форме. Эта пресловутая доля сигнализирует кредитору сразу о нескольких важных моментах: первое – инициатор рискует в проекте своими кровными, второе – в случае неудачи у кредитора, который берет в залог все 100% активов проекта, будет хоть какой-нибудь дисконт для возврата своих средств, третье – рост бизнеса для инициатора не является революционным, по крайней мере скачок не в десять раз, а всего в три, что тоже, однако, немало.
Процесс привлечения ПФ сам по себе схож с инвестированием венчурным фондом или фондом прямых инвестиций в start-up проект. Start-up – поскольку создается новый бизнес. Однако существенное преимущество для инициатора в случае проектного финансирования заключается в том, что риски распределяются между ним и банком, но прибыль от проекта после погашения кредита будет полностью принадлежать инициатору. В случае участия фондов в проекте инициатор будет вынужден постоянно делиться получаемой прибылью до тех пор, пока у него не появится возможность выкупить долю у со-инвестора.
Проектное финансирование в малой нефтепереработке
Большинство проектов, реализуемых в малой нефтепереработке, выполняются генподрядными организациями и предполагают использование комплектного оборудования, поэтому техническая сторона строительства мини-НПЗ, как правило, сколь-нибудь серьезных затруднений не вызывает.
На первый план в проектах строительства мини-заводов выходят вопросы, связанные с обеспечением стабильных поставок сырья и со сбытом нефтепродуктов, что, соответственно, требует включения затрат на первоначальный оборотный капитал в стоимость проекта. Зачастую 90% объема первоначального оборотного капитала в проектах строительства мини-НПЗ направляется на оплату сырья. Отсутствие сырья и средств на его приобретение приведет к получению не работающего завода, а всего лишь имущественного комплекса стоимостью в 2-3 раза ниже действующего бизнеса.
Инициатор проекта также должен покрыть часть затрат на первоначальный оборотный капитал за счет собственных средств. Однако при удачном стечении обстоятельств и достаточной убедительности инициатора, может потребоваться не 30%, а 20-25% от объема первоначального оборотного капитала. В проектах малой нефтепереработки необходимо также привлечение возобновляемой кредитной линии на пополнение оборотных средств с периодом обращения, равным операционному циклу.
Наконец, еще одна особенность строительства мини-НПЗ с привлечением проектного финансирования заключается в необходимости скорейшего запуска предприятия. Это вопрос организационный и заключается в правильном разделении на этапы проекта и получении всех разрешений для начала работы. Максимально быстрый переход к промышленному производству позволит выплачивать проценты по инвестиционному кредиту уже за счет самого проекта, а не текущего бизнеса инициатора.
Процедура привлечения
Инициатору, желающему привлечь проектное финансирование, необходимо самостоятельно или с помощью специализированной компании решить все вопросы, касающиеся проекта и обеспечения, иначе говоря, сформировать проект таким образом, чтобы он стал инвестиционно привлекательным для кредитора. В проектах строительства мини-НПЗ, как правило, потребуется:
-подобрать управленческую команду;
-арендовать земельный участок и оформить все правоустанавливающие документы на него;
-подготовить технологический проект и собрать все разрешения (в Ростехнадзоре, ГУ ЧС, УФРС, Администрации района, в Управлении государственной экспертизы и пр.);
-подобрать, нанять и обучить линейный персонал;
-заключить все договоры по проекту (с генеральным проектировщиком, генеральным подрядчиком, потенциальными поставщиками сырья и покупателями продукции);
-подготовить финансовые, учредительные и залоговые документы по компании-заемщику и поручителям;
-подготовить пакет документов, обосновывающих возвратность средств (экономическое обоснование, подробную финансовую модель, презентацию и краткое резюме проекта).
Формирование инвестиционно привлекательного проекта потребует немалых усилий и может занять достаточно продолжительное время. Работа с опытной компанией, занимающейся привлечением ПФ, легче в том отношении, что все проходит быстрее и по заранее спланированному графику, составленному на основе реализованных ранее проектов. Сам процесс в этом случае напоминает занятия с репетитором: придется работать интенсивнее и оплачивать услуги репетитора, но в конце инициатор получит результат, которого он не смог бы достичь без управления и поддержки со стороны.
Технически процедура привлечения проектного финансирования может занимать от 2 недель до 2 месяцев. Если проект идеален, а кредитор в курсе всех дел по проекту, то можно рассчитывать на двухнедельный срок. Если же кредитор с проектом не знаком, то 2-4 недели займет анализ проекта, 2 недели – структурирование сделки, согласование со всеми банковскими подразделениями и вынесение на Кредитный комитет и еще 2 недели – оформление кредитной документации. Итого технический срок составит 2 месяца.
Кроме того, до начала процесса привлечения ПФ инициатор будет минимум в течение 4 месяцев готовить проект для представления в банке. Таким образом, прохождение всех процедур в лучшем случае займет от 4,5 до 6 месяцев. На самом деле срок этот весьма недолгий, для того чтобы через 3-5 лет стать 100% собственником бизнеса. Следует помнить, что в ряде случаев проблемы проектов способны увеличить срок привлечения ПФ до 12 месяцев и свыше либо вообще не позволят кредитору профинансировать проект.
Критерии проектного финансирования
О том, что проект должен быть инвестиционно привлекательным для финансирующей стороны, было сказано не случайно. Инвестиционная привлекательность характеризуется вполне определенными критериями, и несоответствие хотя бы одному из них сводит на нет шансы получения проектного финансирования.
Главный критерий успешности любого инвестиционного проекта, предполагающего создание предприятия «с нуля», заключается в наличии слаженной и опытной управленческой команды. В этой связи инициатору предстоит подтвердить в ходе встреч с кредиторами свою адекватность, профессиональные качества и опыт, а также познакомить финансирующую сторону с ключевыми сотрудниками, задействованными в проекте.
Необходимость обеспечить проект на 30% собственными средствами не следует воспринимать в качестве патологической жадности кредиторов. На самом деле, этот критерий характеризует серьезность намерений инициатора реализовать проект, подтверждает его желание рисковать ради своей идеи и снижает риск финансирующей стороны. Еще одна трактовка этого требования связана с масштабом роста бизнеса инициатора. Кредитор при прочих равных условиях предпочтет меньший скачок в масштабе бизнеса инициатора, потому что не все предприниматели способны справиться с ростом бизнеса на порядок в течение короткого периода времени.
Не все расходы могут быть приняты в качестве вклада инициатора в проект. При привлечении проектного финансирования не учитываются так называемые невозвратные издержки (sunk costs). К этой группе относятся расходы на содержание офиса в инвестиционный период, затраты на маркетинговые исследования при принятии решения о начале реализации проекта, на проведение технологической экспертизы выбранного оборудования и тому подобные. Следует также учитывать, что банк не примет в расчет расходы, которые инициатор не сможет подтвердить.
Помимо невозвратных издержек существует понятие экономии на инвестиционных расходах: дешево купленный земельный участок или оборудование, собственная инжиниринговая или строительная компания, которая проведет работы по себестоимости. Вложения инициатора в такой форме рассматриваются от случая к случаю в индивидуальном порядке но, как правило, кредиторы не принимают их в качестве собственных средств. Такие вложения могут быть учтены лишь в качестве залога, и то не всегда. Кстати, заверения инициаторов о вложении 30% средств из будущей прибыли проекта вызывает в лучшем случае улыбку на лицах кредитных офицеров. Такой подход неверен по самой природе проектного финансирования, поскольку рисковать реальными средствами и упущенной выгодой – две абсолютно разные вещи.
Еще один критерий инвестиционной привлекательности непосредственно связан со стратегией и экономической целесообразностью проекта. Большинству инициаторов их проекты кажутся безупречными. На деле же в ходе проверки может выясниться, что идея не нова и подвержена высокой конкуренции, либо эффект от реализации проекта будет намного меньше ожидаемого инициатором. Кредиторы рассматривают экономическую целесообразность самым критическим образом, применяя для этого технологические экспертизы, маркетинговые исследования, экспертные опросы и сценарный анализ.
Особенно важна инвесторам и кредиторам приоритетность проекта для инициатора. Финансирующей стороне необходимо видеть, насколько инициатор погружен в проект, кто реализует задуманные мероприятия, и на каком месте по важности в деятельности инициатора находится этот проект. Никто не захочет инвестировать в проект, который инициатор отодвигает на третий или четвертый план. Зависимость инициатора от проекта – один из основных мотивов положительного решения для кредитора. При этом важно понимать, что нагрузка на инициатора должна быть разумной, иначе проекту грозят провалы по одному или нескольким направлениям.
Реализованный проект
Разобравшись со спецификой применения механизма проектного финансирования в малой нефтепереработке, перейдем к анализу случая из практики. В 2007 году в нашу компанию обратился предприниматель, решивший построить мини-НПЗ по переработке газового конденсата мощностью 100 тыс. твг. Бизнесмен знал о механизме проектного финансирования и изначально был готов вложить в проект 30% собственных средств. Критерий 30%-тов вызывает больше всего затруднений у предпринимателей, поэтому инициатор проекта закрыл его в первую очередь.
В рассматриваемом проекте инициатор вначале планировал найти со-инвестора, но, взвесив все преимущества и недостатки и проанализировав возможности собственного действующего бизнеса, решил стать единоличным владельцем будущего завода, использовав для этого механизм проектного финансирования. В итоге инициатор за 30% собственных и 70% заемных средств получил сформированный бизнес, включающий имущественный комплекс, персонал, управление, покупателей-поставщиков, оборотный капитал и инфраструктуру. Естественно, в 30% собственных средств не включена стоимость опыта инициатора и навыков его команды, цена его предпринимательского таланта, а также затраченных им времени и сил.
Инвестиционная привлекательность реализованного проекта строительства мини-НПЗ для финансирующей стороны была подтверждена по всем приведенным выше критериям. Инициатор сформировал квалифицированную команду, задействованную в проекте, и обладал собственным опытом создания бизнеса «с нуля». Производство и технологию в рассматриваемом проекте взяла на себя компания-генподрядчик.
Изначальная «непрофильность» инициатора сыграла только положительную роль. Инициатор, поначалу не разбираясь в бизнесе нефтепереработки, потратил массу времени, средств и сил на то, чтобы понять, насколько хороша его идея и действительно ли есть смысл реализовать проект строительства мини-НПЗ в выбранном регионе. Руководствуясь здравым смыслом и помощью опытных экспертов, инициатор в итоге получил доводы, оказавшиеся убедительными не только для него, но и для кредитора.
Твердое желание инициатора построить собственный мини-НПЗ и риск собственными средствами в конце концов стало решающим фактором, позволившим привлечь проектное финансирование. Инициатор сначала задумал проект, достиг принципиальных договоренностей с поставщиками сырья и потенциальными покупателями продукции, заплатил проектировщикам, арендовал участок и собрал все необходимые документы. В итоге проект был сформирован, оставалось лишь начать строить и финансировать. Объем вложенных средств в момент начала привлечения проектного финансирования составил почти 20% стоимости проекта. Инициатор намеренно шел на риск потери этих средств, поскольку понимал, что иначе объекта для финансирования у него не будет.
Мини-НПЗ в структуре доходных активов инициатора составляет почти половину стоимости, что и определило для него приоритетность проекта. В момент реализации проекта инициатор тратил 90% своего времени на строительство мини-НПЗ и всего лишь 10% – на текущий бизнес. «На домашнем хозяйстве» у инициатора остался заместитель, профессиональные качества которого не вызывали сомнений. В инвестиционный период инициатор фактически жил на производственной площадке и совместно с директором проекта руководил строительством завода. Лишь в момент запуска и наладки мини-НПЗ инициатор полностью доверил руководство проектом директору завода.
В реализованном проекте строительства мини-НПЗ в качестве обеспечения в залог были переданы все приобретенное и смонтированное оборудование, права аренды на земельный участок и 100% долей специально созданных компаний – владельца всех активов и оператора НПЗ. После прохождения регистрации в залог оформили имущественный комплекс.
Инициатор также дал личное поручительство и поручительство собственного бизнеса на всю сумму кредита и проценты. Текущий бизнес не мог покрыть весь кредит, но такая структура обеспечения существенно снизила риски финансирующей стороны. В рассматриваемом проекте строительства мини-НПЗ поручительство действующего бизнеса инициатора стало элементом корпоративного финансирования.
Необычным в реализованном проекте было то, что инициатор ранее нефтепереработкой не занимался. Тем не менее, именно действующий бизнес предпринимателя, связанный с производством продуктов питания, позволил вложить в проект необходимый минимум собственных средств и уплатить проценты по кредиту в период строительства. Более того, бизнесмен хотел построить завод в регионе, где у него не было деловых партнеров ни среди потребителей нефтепродуктов, ни в кругах местной администрации. Единственный веский аргумент в пользу выбранной площадки заключался в удачном расположении земельного участка.
Результаты реализации проекта ординарными назвать никак нельзя. Срок привлечения ПФ в рассматриваемом случае составил всего 4 месяца благодаря тому, что инициатор относился к проекту профессионально и понимал текущее состояние дел. До начала работ по привлечению ПФ инициатор самостоятельно потратил около 6 месяцев на разработку проекта. Строительство мини-НПЗ заняло всего за 6 месяцев, сметная стоимость завода получилась дешевле аналогичных более чем в полтора раза и была превышена лишь на 10%, что оказалось предельно малым увеличением затрат на фоне постоянного роста цен на СМР, металл и бетон. В общей сложности, для того чтобы получить действующий мини-НПЗ, инициатору потребовалось чуть менее полутора лет с момента рождения идеи (см. «График реализации проекта»).
После погашения инвестиционного кредита (через 3 года) доходность на вложенный капитал инициатора составит приблизительно 44% годовых в худшем сценарии – если предприниматель продаст объект по себестоимости строительства. Ожидается, однако, что за это время стоимость мини-НПЗ возрастет втрое за счет его 100%-ной загрузки сырьем. В таком случае инициатор при продаже предприятия получит доходность уже в размере 108% годовых.
Ключевым в этом проекте стал именно механизм проектного финансирования, который и позволил инициатору заработать высокую доходность на собственный капитал. Кроме того, финансирующий банк согласился предоставить текущее финансирование для первоначального оборотного капитала. В реализованном проекте один транш такого финансирования включал две месячные потребности в сырье, так как условия поставки сырья предполагали 100% предоплату, а срок доставки составлял около 3 недель. Изначально банк настаивал на финансировании лишь в размере месячной потребности, но, в конце концов, согласился с разумными доводами и объективной ситуацией.
Продажа действующего мини-НПЗ после погашения кредита станет для инициатора наиболее логичным завершением проекта, в связи с тем, что он непрофильный владелец. У инициатора нет собственного источника сырья, транспортных преференций, сбытовой сети и налаженных экспортных поставок. Все хозяйственные связи у завода полностью рыночные, и, тем не менее, мини-НПЗ приносит владельцу неплохую прибыль. Можно только догадываться, какую доходность получит на таком активе профильный игрок. После продажи мини-НПЗ инициатор планирует строительство кирпичного завода.
Рекомендации инициаторам
Практически все инициаторы, пытающиеся получить проектное финансирование, делают одну большую ошибку: они начинают уделять внимание именно работе с банком, а надо бы – работе с проектом. В хороший проект привлекать средства нет необходимости – средства сами его найдут, а в плохом проекте, даже если удастся каким-то образом привлечь финансирование, можно попасть в ситуацию дефолта.
На самом деле проектное финансирование не решает проблем плохих проектов. Если проект изначально содержит в себе экономическую нецелесообразность, ошибки в выборе исполнителей или дисбаланс по рискам, то шанс привлечь ПФ стремится к нулю.
В привлечении проектного финансирования важны такие, казалось бы, банальные для читателя слова как «вера и воля предпринимателя». Практически никогда не заканчиваются успехом проекты, в которых инициатор планирует начать работу над ним, если «будет принято принципиальное решение банка или инвестора о финансировании». Если предприниматель не готов идти на риск, то на основании чего у финансирующей стороны должно сложиться такое «принципиальное решение»?
Приняв решение реализовать проект, инициатору следует работать над ним и вкладывать в него средства, несмотря на отсутствие необходимого количества денег. Безусловно, важно планирование проекта, а также согласование плана работ со всеми потенциальными участниками – проектировщиками, подрядчиками, администрацией, банками. При этом деньги следует расходовать рационально. Уверенность инициатора и его команды в своих действиях будет лучшим стимулом для банков и инвесторов вложить в проект недостающие средства.
Таким образом, основа для привлечения проектного финансирования – тщательная и квалифицированная проработка проекта, и вера предпринимателя в успех, что выражается в решимости инвестировать им в проект до получения согласия кредитора о предоставлении проектного финансирования.
График реализации проекта
